成交价确定原则

1.前言

先以一个问题入手，在一个公开喊价的市场中，对于同一个物品，卖家先出价200，买家后出价300，那么应该取什么作为成交价更为合理呢？

方案1：以先出价者为准，即成交价取200

这种方案对买家（后出价者）有利，因为买家本来要出300买，结果200就买下了，相当于“赚”了100块钱。

这种成交价确定方法在竞价交易中被称为先入价，即成交价取先报入的订单的委托价。

选用这种成交价确定方法的好处，我猜想有两点（猜想是因为没有找到靠谱的信息源）：

一是引导买卖双方出价更合理，因为一旦你出完价，后面不管对手的出价有多离谱，也只会按照你预先报出的价格成交，不会让你多“赚”一点。比如你先出200卖，对方愿意出10000买，最终买家也只会给你200块钱。

二是先入价原则其实是“时间优先、价格优先”的撮合原则的体现之一，正常情况下，应该是买卖出价相等时成交，当买价高于卖价时，按照时间优先的原则，成交价取先入价，也能勉强说得过去。

方案2：取平均价，即(200+300)/2=250

这种方案对双方都公平，卖家把本来要卖200的东西卖了250，买家本来要出300买，结果250就买到了，相当于买家和卖家各自“赚”了50块钱。

这种成交价确定原则的好处是公平，坏处是成交价容易被不合理的出价带偏，本来物品就值200，卖家也是出200就愿意卖，现有买家愿意出180买，结果新来一个买家非要出2000买，按照平均价原则，就会把成交价直接拉到1100，大幅偏离盘面价格，造成行情剧烈波动。

方案3：取一个参考价格（比如上一笔成交价），然后在买价、卖价、参考价格中取中间价格

假设上一笔成交价为80，那么取80、200、300之间的中间价（注意不是平均价），即200。

假设上一笔成交价为220，那么取200、220、300之间的中间价，即220。

假设上一笔成交价为310，那么取200、300、310之间的中间价，即310。

中间价原则可以看做是平均价原则的改进版。当买卖一方报价不合理，大幅偏离盘面价格时，可以通过参考价将成交价格拉回来，使得行情不会被不合理的出价带偏，从而出现大幅波动。

举个例子，当最新买卖价分别为180、200，上一笔成交价为190时，如果有人下了一个2000的买单，那么最新成交价就会被确定为190、200、2000的中间价，即200，与前一笔成交价仅仅差了10块钱，而不是与先入价的差值1800元。

与先入价原则相比，中间价原则的优势是能一定程度地反应趋势。假设新入买单价格为200，队列卖价为100，上一笔成交价为150时，按照先入价原则，成交价会取100，而如果用中间价，会取到150，即最终的成交价更符合趋势一些，但是又不至于过度偏离趋势。

最后一个问题，为什么取中间价而非三者平均价？猜想应该是交易所想从现有的价格中选择一个价格，而不是自己计算出一个新的价格，因为交易所的功能是“价格发现”，不是“价格发明”。

成交价确定原则	说明	优点	缺点
先入价	取先入单的委托价	1.引导买卖双方出价更合理 2.体现价格优先、时间优先的原则
平均价	取买价、卖价的算术平均价格	对买卖双方更公平	1.成交价容易被不合理的报价带偏，导致异常波动 2.“发明”了一个盘面上不存在的价格
中间价	取买价、卖价、上一笔成交价的中间价格	兼顾先入价和平均价的好处，又没有平均价的缺点